拉卡拉最新披露的2025年年报和2026年一季报，给市场带来了明显的回暖信号。
2026年一季度，公司实现营业收入16.14亿元，同比增长24.20%；归属于上市公司股东的净利润5.95亿元，同比增长490.97%。
其中，支付业务收入13.85亿元，同比增长20.06%；科技服务收入1.11亿元，同比增长93.81%。
境内综合收单交易金额1.12万亿元，同比增长14%，其中刷卡交易金额7061亿元，同比增长6%，扫码交易金额4147亿元，同比增长31%。
从营收、利润和交易规模看，拉卡拉一季报的确交出了一份亮眼成绩单。
但这份财报不能只看营收和归母净利润的高增，更要看利润构成、现金流和业务结构。对支付机构来说，增长之外，还要看利润质量。
最先需要拆开的，是利润。
一季度归母净利润达到5.95亿元，同比增幅接近五倍，但扣除非经常性损益后的归母净利润只有8589.08万元，同比增长1.43%。公司披露口径显示，归母净利润高增，同时受到扣非净利润同比转正以及出售交易性金融资产实现投资收益大幅增长的推动。
单看归母净利润，报表很亮。拆到扣非利润，主营盈利改善幅度就平缓得多。
这种反差，在2025年年报里已经出现。
2025年，拉卡拉实现营业收入55.47亿元，同比下降3.68%；归属于上市公司股东的净利润11.71亿元，同比增长233.33%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.01亿元，同比下降45.58%。
公司在年报中表示，全年净利润增长，主要受持有的上市公司股票资产公允价值变动增加，以及出售部分持有股票实现投资收益大幅增长带动。
支付主业和科技服务的表现，也需要分开看。
2025年，数字支付业务实现收入48.74亿元，同比下降5.65%，毛利率22.12%，同比下降5.10个百分点；科技服务业务实现收入4.08亿元，同比增长44.05%，毛利率76.26%，同比下降14.66个百分点。
到了2026年一季度，科技服务收入继续高增，公司披露其主要受天财商龙并表影响。科技服务是亮点，但现阶段仍处在加快放量阶段，还谈不上已经坐稳第二支柱。
现金流也是这份财报里不能轻轻带过的一项。
2026年一季度，拉卡拉经营活动产生的现金流量净额为-8438.73万元，上年同期为1672.73万元，已经由正转负。2025年全年，公司经营活动产生的现金流量净额为6.07亿元，同比下降32.53%。
单季利润大涨的同时，经营现金流没有同步改善，市场对利润含金量自然会更谨慎。
交易结构的变化，同样值得关注。
2025年，拉卡拉境内综合收单交易金额为3.94万亿元，同比下降6.75%，其中银行卡交易金额2.47万亿元，同比减少13.73%，扫码交易金额1.47万亿元，同比增长7.90%；跨境支付交易金额为889亿元，同比增长80.69%。
进入2026年一季度，境内综合收单交易金额重新回升，扫码、跨境支付和外卡收单继续保持较快增长。拉卡拉的恢复基础，更多来自扫码、跨境、外卡受理和科技服务这些板块。
从2025年年报到2026年一季报，拉卡拉当前更像处在修复阶段，还谈不上已经回到高质量增长轨道。
积极的一面很清楚，支付交易回升，扫码继续增长，跨境支付和外卡收单保持快增，科技服务也在放量。
压力的一面同样清楚，2025年营收仍在下滑，扣非净利润承压，支付业务毛利率下降，一季度高利润更多受投资收益带动，经营现金流也没有跟上。
拉卡拉这份财报有亮点，也有压力。
后续表现更有决定意义的，已经不是单季归母净利润涨了多少，而是扣非利润能不能继续抬升，支付主业毛利率能不能稳住，科技服务在剔除并表因素后还能不能维持较快增长，经营现金流能不能重新转正。
财报真正的分量，接下来要看这些指标。
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